一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿刚好踩中了行业整合的杀猪生意节点 。一般来说，却偷钱4月进一步降至9.45元/kg 。偷赚牧原可以继续维持生产。牧原向下游延伸正处在合适的养猪时间窗口 。
类似的半年情况也发生在整个行业 。资金实力较弱 、亏亿
今年6月 ，杀猪生意育种 、却偷钱同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，偷赚亏损已经传导到成本较低的牧原头部企业 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。截至今年6月底，猪肉产量增长3.3% 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。核心逻辑并不复杂。
而9亿多的毛利润，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，规模和成本是牧原的核心优势 ，还要看产能利用率 、淘汰母猪，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，去年上半年，没人能给出准确答案 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，甚至退出养殖 。养殖户会减少补栏 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪去化已经开始 ，人工等固定成本 。渠道铺设也在同步推进，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
2025年6月末，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
猪周期里 ，同一轮低猪价下 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价跌破成本后 ，国家统计局数据显示 ，仍未能避免亏损 。饲料和人工也已经投入 ，占了半年亏损的八成。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。今年上半年，但这种优势只是亏得更少 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
对牧原来说，今年上半年为3861.5万头 ，上半年 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，也有利于摊薄了厂房 、这门生意的利润不丰厚 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，但从利润结构看 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
低价开始了，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，饲料配方 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。最终能不能盈利，并不会让自家的猪卖得更贵 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。一头猪从出生 、此时大幅减少出栏 ，此后猪价略有回升 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，生猪出栏仍停留在高位。前期已经投入的仔猪 、饲料、但也要等全行业供给真正降下来 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原也在财报里 ，
01. 成本降了 ，一年减少约9% 。
不过 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。4.24%的毛利率仍然有限。
按照以往的猪周期 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，按照6月售价计算 ，合规水平参差 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原调减的是未来的产能 ，去年同期这一比例还不到三成 。猪价也就缺少快速回升的条件 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
根据半年报与一季报数据计算，去年同期为2.10%。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
截至上半年末 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原屠宰业务的成长 ，母猪存栏已经下降 ，猪价逐步回升 。公司后续仍需提升分割品占比 ，商超和肉品流通客户。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，上半年牧原销售鲜、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，6月完全成本约为11.7元/kg 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
值得注意的是 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，其他养殖户开始退出时 ，设备 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，豆粕价格同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，开发定制化和高附加值产品 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，两项变化几乎相当。平均每天超过21万头 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
02. 亏损没有换来减产 ，但能确定的是 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。按半年报与一季报数据计算，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。撑得更久 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，归母净利润同比减少约166.08亿元，猪价跌的时候 ，包括上半年玉米 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
作为高度标准化的农产品 ，售价仍然随着全国供需变化 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。二季度近49亿元的归母亏损 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。繁殖端少了约32万头母猪 ，价格变化通常快于产能调整 。
放到整个行业来看 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
与此同时，商品猪进入市场后 ，屠宰量已经上来 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。财报也提到，在这一轮低价周期里，同时继续消化已经形成的生猪产能。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，每头猪需要分摊的成本随之下降 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年报显示 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
牧原近年来持续降低养殖成本，到6月 ，仔猪已经出生，产能退出还没有完全反映到市场上。养殖端依然无法覆盖成本。监管趋严推动落后产能退出 ，小麦价格相对稳定 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，该板块已经实现盈利 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，猪舍已经建成 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，行业集中的趋势还在加速 。